国元证券维持中国联通谨慎推荐评级

1月5日发布投资报告，针对国务院同意启动3G 牌照发放工作，维持中国联通“谨慎推荐”评级，维持对中兴通讯的“推荐”评级，建议关注拓维信息。

国元证券表示国务院同意启动3G 牌照发放的时间略早于其预期。3G牌照的发放，将为电信行业带来新的利润增长点，有利于行业整体的发展。3G 发牌后，3 家运营商将经营3 张不同制式的网络，未来运营商之间的竞争将体现在网络、终端、业务、营销以及服务等多个方面，从目前情况来看，三家运营商各有所长：移动的优势在庞大的用户和品牌，电信的优势在固网移动的融合以及其良好的执行力，而联通的优势在于全球最成熟的产业链。实际上，中国移动已经开始了TD 的试商用，中国电信也已开始CDMA 的扩容升级工作，因此3G 牌照发放得越早，应该说对中国联通更为有利。

但国元证券指出，从全球来看，3G 运营商整体运营状况并不尽如人意，主要原因是3G 应用至今，杀手级的应用业务依然没有出现。在欧洲率先提供3G 服务的和黄3 集团运营5 年后仍然没有取得正EBITDA;而被行业公认为运营最成功的NTTDoCoMo 运营后至今的净利润复合增长率也仅为3%左右。因此，对3G 发牌后运营商的业绩不宜过分乐观，仍维持对中国联通“谨慎推荐”的投资评级。

运营商网络建设的资本开支将拉动设备商的产品需求是看好设备商业绩的基本逻辑。国元证券预计3G 牌照发放后，09、10 年国内运营商资本开支将达到3120 亿元和2860 亿元。3G 建设早期，国内通讯设备厂商将受益于整体投资规模的增加和市场份额的扩大，维持对中兴通讯的“推荐”评级;3G 建设中后期，移动增值业务蕴涵着较大的市场空间，建议关注拓维信息。

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